7月信贷投放回归平稳，稳健当选银行股-7月信贷数据预判

预测7月新增信贷8500-9500亿元，社会融资规模1.2万亿

我们通过调研测算，预测7月新增信贷约8500-9500亿元，具体结构：大型商业银行约2500亿元，股份制商业银行约2800亿元，政策性银行及邮储约1200亿元，城商行及农村金融机构约2000-3000亿元。参考7月发行公司债及企业债约3000亿，估测7月社融规模约为1.2万亿。在信贷投放特点上：新增信贷主要仍为个人贷款，新增对公贷款占比有所上升，主要由于地方债务发行环比下降，对于对公贷款冲减弱化，对公贷款实际投放量环比保持平稳。

地方政府融资平台受银行信贷青睐，M1仍将保持高位

7月地方债券发行环比回落，共3955亿元，环比6月降62%，地方债务置换对信贷的冲减作用减弱。因此，若剔除地方债务置换对新增信贷的影响，7月新增信贷较上月有一定程度回落，符合季度首月银行放贷谨慎的特点。政府融资平台在新增贷款中仍是主体且占比有上升趋势。银行端，认为地方政府融资平台是边际风险最小的贷款对象，对其放贷意愿较强。政府融资平台端，有相当部分倾向于先屯资金再找项目，以防未来资金获取难度提高。所以，政府融资平台账面冗余资金较多，预计7月M1增速约25%。

7月信贷投放回归平稳，整体流动性稳健主基调不变

从季度信贷投放来看，一季度4.67万亿，二季度2.82万亿，上半年新增信贷共7.48万亿，平均月度投放1.25万亿。结合历年数据，下半年信贷投放一般略低于上半年，预测下半年将以大约月平均1万亿左右的节奏进行平稳投放。估算7月新增信贷8500-9500亿元，信贷投放回归平稳，整体流动性稳健主基调不变，尤其是以影子银行、互联网金融为资金供给的资产可能面临流动性趋紧。

流动性稳健背景下，银行股价值彰显

我们预计7月M1可能达25%，继续强调流动性只会稳健而不会全面放水降准。预计下半年银行会以平稳的信贷投放，迎接供给侧改革关键期。流动性趋稳健背景下，金融股防御价值凸显，金融蓝筹挺住，则股指能稳住。股市在政治局会议文件排第一位，股指是信心的反映。但流动性不宽松，股市又如何能涨？可观察到，四方面大资本正增持银行股，股东、险资、央企、地方金控等，而养老金也明确准备入市，只要金融蓝筹挺住，指数则能稳住。同时银行板块催化剂充足，三家银行IPO将陆续发行、民营银行“成立潮”及多样化不良处置将催化板块接过市场焦点，银行股作为真价值的代表必将受益。

重点推荐积极推市场化改革转型的银行标的

民生银行（民营标杆，信用卡分拆）、北京银行（城商行龙头，区位优势强）、华夏银行（混改标杆、事业部改革）、宁波银行（资产结构调整，大零售）、招商银行（一体两翼、轻型银行战略）。